암호자산 규제(MiCA): 디지털 시장을 위한 새로운 EU 보장

암호자산시장규정(유럽의회 및 이사회 규정 (EU) 2023/1114, 이하 MiCA)은 2026년까지 유럽연합 모든 회원국에서 전면 적용되었습니다. 제3편 및 제4편(자산준거토큰 및 전자화폐토큰에 관한 규정)은 2024년 6월 30일부터, 나머지 규정 — 암호자산 서비스제공자에 관한 제5편 포함 — 은 2024년 12월 30일부터 시행되고 있습니다. 이로써 MiCA는 회원국 간 규제 분절을 해소하고 암호자산 시장을 EU 금융감독 체계에 통합하는 통일된 직접 적용 법률 체계를 수립했습니다.

암호자산 서비스제공자(CASP) 인가

인가 의무

MiCA 제5편(제59조~제74조)에 따라 암호자산 서비스 — 구체적으로 암호자산의 수탁 및 관리, 거래 플랫폼 운영, 교환 서비스, 주문 집행, 자문 및 포트폴리오 관리 — 는 본국 회원국의 관할 당국이 인가한 법인만이 제공할 수 있습니다. 헝가리에서의 관할 당국은 **헝가리 국립은행(MNB)**입니다.

인가 절차에서 서비스제공자는 적정한 자본 적격성(제67조), 적절한 조직 구조, 사이버보안 및 ICT 리스크 관리 체계 — 이 점에서 MiCA는 디지털 운영 회복력에 관한 DORA 규정((EU) 2022/2554)과 밀접하게 연계됩니다 — 뿐만 아니라 고충 처리 절차 및 이해충돌 방지 정책을 입증해야 합니다.

경과 규정의 만료

MiCA 제143조의 경과 규정에 특히 주의해야 합니다: 규정 적용 개시 전에 국내법에 따라 이미 합법적으로 암호자산 서비스를 제공하던 사업자는 2025년 12월 30일까지 — 회원국 결정에 따라 최대 2026년 6월 30일까지 — MiCA 인가 없이 계속 운영할 수 있었습니다. 2026년 3월 현재 이 경과 기간의 종료에 다가가고 있으며, 모든 암호자산 서비스제공자는 MiCA 인가를 이미 취득했거나 활동을 중단해야 합니다.

EU 여권(패스포팅)

MiCA의 가장 중요한 성과 중 하나는 통일된 인가 시스템에서 파생되는 EU 여권(제65조)입니다: 한 회원국에서 인가받은 CASP는 개별 회원국마다 별도의 인가 절차를 거치지 않고도 유럽연합 및 EEA 전역에서 서비스를 제공할 수 있습니다. 이는 국경을 초월한 암호자산 거래에 단일 내부시장에 비견할 수 있는 체계를 만듭니다.

백서(White Paper)와 발행인 책임

공시 의무

MiCA 제6조에 따라 암호자산의 공모 또는 거래 플랫폼 상장을 위해 발행인은 암호자산 백서(crypto-asset white paper)를 작성하여 공개해야 합니다. 백서에는 발행인, 프로젝트, 사용 기술, 관련 위험 및 토큰에 부여된 권리에 관한 모든 중요 정보가 이해 가능하고, 정확하며, 오해를 유발하지 않는 방식으로 포함되어야 합니다.

발행인의 손해배상 책임

MiCA 제15조는 백서에 포함된 정보에 대한 직접적인 민사 책임을 규정합니다: 공개된 문서가 불완전하거나, 부정확하거나, 오해를 유발하는 것이었고, 투자자가 이에 기초한 투자 결정으로 손해를 입은 경우, 발행인 — 아울러 공모인 및 거래 상장 신청인 — 은 손해배상 책임을 집니다. 이 규정은 자본시장 투자설명서에 관한 책임 규정(투자설명서 규정, (EU) 2017/1129)에 필적하는 수준의 투자자 보호를 암호자산 시장에서도 실현합니다.

헝가리 법의 맥락에서 이 책임의 집행은 민법(Ptk.) 제6:519조의 일반 손해배상 규정에 따르되 MiCA 규정의 우선적 적용을 받습니다.

스테이블코인: 자산준거토큰(ART)과 전자화폐토큰(EMT)

정확한 구분

일반적으로 “스테이블코인”이라 불리는 토큰은 MiCA 체계에서 서로 다른 규정이 적용되는 두 가지 범주로 나뉩니다:

• 자산준거토큰(ART – Asset-Referenced Tokens, 제3편, 제16조~제47조): 법정화폐, 원자재 또는 기타 암호자산 등 여러 자산을 참조하여 안정적 가치를 유지하고자 하는 암호자산. 발행에는 관할 당국의 인가가 필요하며, 발행인은 지속적인 준비자산 관리 의무를 부담합니다(제36조).
• 전자화폐토큰(EMT – E-Money Tokens, 제4편, 제48조~제58조): 단일 법정화폐를 참조하여 안정적 가치를 유지하고자 하는 암호자산. 신용기관 또는 전자화폐 발행기관만이 EMT를 발행할 수 있으며, 발행인은 유통 중인 토큰의 명목가치에 상당하는 유동적이고 저위험 자산으로 구성된 준비금을 유지해야 합니다(제52조).

준비금 요건과 과거 시스템 리스크

MiCA의 준비금 규정은 전 세계적으로 수십억 달러에 달하는 투자자 손실을 초래한 2022년 TerraUSD/LUNA 붕괴에 대한 직접적인 대응으로 이해할 수 있습니다. 준비금 의무의 목적은 토큰 발행인이 어느 시점에서든 토큰 상환을 이행할 수 있도록 보장하는 것입니다. 준비금 규정이 알고리즘 붕괴의 위험을 상당히 감소시키지만 모든 시장 위험을 제거하지는 않는다는 점을 강조해야 합니다 — 투자자는 암호자산 고유의 변동성을 계속 고려해야 합니다.

주요 토큰과 EBA 감독

ART 및 EMT 범주 내에서 주요 토큰(ART의 경우 제43조제44조, EMT의 경우 제56조제57조)은 추가적인 규제 계층을 형성합니다: 토큰의 시가총액, 거래량 또는 국경 초월 사용이 정해진 임계값을 초과하면 감독 관할이 국내 당국에서 **유럽은행감독청(EBA)**으로 이전되며, 발행인은 보다 엄격한 자본 및 준비금 요건의 적용을 받습니다.

시장남용 금지(제6편)

MiCA 제6편(제86조~제92조)은 전통적 자본시장 규제에서 알려진 시장남용 금지를 암호자산 시장에 적용합니다. 본 규정은 다음을 금지합니다:

• 내부자거래(제89조) — 내부정보에 기초한 암호자산 거래 또는 그 시도;
• 내부정보의 불법 공개(제90조);
• 시장조작(제91조) — 가격 변동을 인위적으로 영향을 미치는 주문, 워시 트레이딩(가장거래) 및 펌프 앤 덤프 수법 포함.

이러한 규제 계층은 이전에 암호자산 시장에서 완전히 부재했습니다. 시장남용의 제재는 회원국 관할에 남아 있습니다: 회원국은 효과적이고, 비례적이며, 억제력 있는 행정 제재 및 조치를 도입할 의무가 있으며, 가장 심각한 경우에는 국내법에 따른 형사 제재도 적용될 수 있습니다.

MiCA와 헝가리 법체계

직접 적용되는 EU 규정인 MiCA는 헝가리 국내법으로의 전환을 요하지 않습니다. 그러나 특정 분야 — 특히 관할 당국 지정, 제재 결정 및 경과 규정 적용 — 에서는 국내 이행 입법이 필요합니다. 지정된 관할 당국으로서 MNB는 이 규정의 집행에 중심적 역할을 수행합니다.

MiCA는 헝가리 민법(Ptk.)의 일반 계약 및 손해배상 규정에 영향을 미치지 않으며, 이 규정은 암호자산 관련 분쟁 — 특히 투자자 손해배상 청구 — 에서 계속 적용됩니다. 마찬가지로 형법(2012년 C법)의 경제범죄에 관한 조항 — 사기, 배임 및 자금세탁 포함 — 도 암호자산을 이용한 범죄에 계속 적용됩니다.

MiCA의 한계와 규제 공백

MiCA의 적용 범위는 모든 디지털 자산에 미치지 않습니다:

• 대체불가토큰(NFT): MiCA 제2조 제3항에 따라 고유하고 대체 불가능한 암호자산은 원칙적으로 규정의 적용 대상에서 제외됩니다. 그러나 NFT 시리즈가 실제로는 대체 가능한 토큰의 시리즈인 경우 MiCA가 적용될 수 있으며, 이는 개별 사안별로 판단해야 합니다.
• 탈중앙화 금융(DeFi): MiCA는 완전히 탈중앙화된 프로토콜을 명시적으로 규제하지 않으나, 위원회는 규정 검토 시 이 문제를 조사할 예정입니다.
• MiFID II상 금융상품: MiCA 제2조 제4항에 따라 암호자산이 MiFID II상 금융상품에 해당하는 경우 전통적 금융 규제가 적용됩니다.

투자자 및 서비스제공자를 위한 실무 요약

1. 서비스제공자의 인가를 확인하십시오: 2026년에는 MiCA 인가를 받은 CASP만 암호자산 서비스를 제공할 수 있으며, 모든 인가된 서비스제공자는 MNB 등록부에서 확인할 수 있습니다.
2. 백서를 요청하고 읽으십시오: 발행인은 모든 새로운 토큰 공모 시 백서를 공개할 의무가 있으며, 백서의 부재 또는 오해를 유발하는 내용은 손해배상 청구의 근거가 될 수 있습니다.
3. 스테이블코인 유형을 파악하십시오: ART와 EMT는 서로 다른 기초 담보와 규제 체계를 가지고 있으며, 투자 결정 전에 해당 토큰이 어느 범주에 속하는지 확인하십시오.
4. 시장남용 규정에 유의하십시오: 내부자거래와 시장조작은 암호자산 시장에서도 제재 대상이며, 펌프 앤 덤프 수법 참여는 법적 결과를 초래합니다.
5. 국경 초월 서비스의 경우 EU 여권을 확인하십시오: 다른 회원국의 서비스제공자가 헝가리에서 서비스를 제공하는 경우 패스포팅 시스템을 통해야 하며, 이 없이는 해당 활동이 위법합니다.